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/新浪财经TMT记者 凌先景 吴立都

映科终于跌破发行价。 没有理由。 当整个直播风潮没有了，即使映客勉强修好年报上市融资，市场依然不认可。 只是休市之后，那些前期用真金白银入市的投资者该怎么办呢？

继续坠落！

自12天前映科股价在香港资本市场短暂飙升后，此后一直疲软，昨日甚至跌破每股3.85港元的发行价。 不过今日开市后，依旧保持下跌趋势，整个市值也缩水至85亿港元，折合人民币73亿元。

为什么映客不受欢迎

回顾上市前，映客的天使投资人公开表示：不用担心破银行，我们的定价很厚道。

这记耳光的背后，主要原因还是映客商业模式本身的特点：营收模式单一、风险高。

财务方面，2015年3月至12月、2016年至2017年，映客的营业收入分别为2900万元、43.35亿元、39.42亿元。 2017年营收较2016年下降9.07%。作为映客IPO保荐人之一的德意志银行在最新报告中指出，2018年映客盈利近10.16亿元，预计2019年和2020年盈利将达到12.16亿元和13.94亿元。

虽然利润可观，但视频行业的从业者都知道，在所有人都在亏损的时候，映客作为直播行业的一员，也逃不过行业惯例映客财经 骗局，获得可观的利润。 财报只是数字游戏，映客的日子其实并不好过。

招股书显示，映客的业务主要分为三大板块：直播业务、网络广告和其他业务，公司大部分收入来自直播业务。 收入占比分别为94.6%、99.8%和99.4%。

可见，映客的总收入来源对直播业务的依赖程度极高。 而这种高度依赖的盈利模式，也必然承担着直播用户减少的高风险。 一旦没有庞大的用户量来支撑直播的业绩，映客无法保证未来公司业绩能够保持大幅增长。

不幸的事情确实正在发生，因为从数据来看，映客的主播和用户都在持续流失。 2018年一季度映客平均付费用户数下降59.89%，月均活跃主播数下降74.93%。

事实上，映客早就意识到这两年直播行业市场陷入疲软状态，并对此“心急”。 短短一年时间，映客多次尝试拓展新业务，力图打开不利局面。

比如，去年映客成立了专门的团队，探索“直播+社交”的新方式，比如加入直播PK、狼人杀等社交游戏； 到给女人下单的悦猫软件等； 今年还推出了直播答题APP奶酪超人，但在广电总局发布《加强网络直播答题节目管理》后沉寂了。 已准备了2亿元的广告费。 可惜的是，一系列的投资都以失败告终，让盈科吃尽了苦头。

目前，中国直播平台进入洗牌阶段。 面对市场竞争和生命周期的冲击，曾经辉煌的直播风口正在逐渐消退。 当产品跟不上时代潮流或不能满足用户需求时，用户会加速流失，流入的用户会不断减少。 这时候，更多的企业开始谋求资本化，希望借助资本的力量，与其他品牌并购，占据“制高点”。

高层投资者呢？

作为被寄予厚望的资本市场“宠儿”，映客在过去几年里经历了五轮融资，总额达4.2亿元。

2015年9月，映客完成天使轮融资。 投资方多米在线映客财经 骗局，投资500万元，投后估值1220万元。

2015年11月，映客完成A轮融资。 投资方包括多米在线、金沙江创投、紫慧创投、赛富基金。 投资金额分别为500万元、500万元、500万元、1000万元。 ，投后估值1.2亿元。

2015年12月，映客完成A+轮融资。 投资方为【昆仑万维（300418），股吧】，其次为紫慧创投和赛富基金。 3家公司投资金额分别为6800万元、323.68万元、647.36万元，投后估值为3.78亿元。

2016年2月，映客完成A++轮融资。 投资方为【轩雅国际（300612）股吧】，投资381万元，投后估值3.81亿元。

2016年9月，映客完成B轮融资，投资方包括腾讯、紫慧创投、芒果创投等7家。 本轮融资总额为3.1亿元，投后估值达到39.5亿元。 其中，昆仑万维以总对价2.1亿元向广信资本转让映客3%股权，对应100%股权估值70亿元。

或许也在意料之中，早在去年映客借壳“轩雅国际”案结束后，映客上市前，共有两家B轮投资机构选择清盘退市，并获得了不错的回报。

从上市公司持股来看，昆仑万维受益最大。 2017年9月，昆仑万维以6.13亿元的价格将其剩余的10.23%映客股权全部出售。 加上其以3%的股权转让给广信资本的2.1亿元，两年的投资就赚了7.55亿元，投资回报率高达1012%。

2017年12月，芒果创将长兴圣聚持有的0.9114%映客股份以6020万元的对价转让给长兴圣聚，对应对映客的估值为66亿元。 2018年1月，嘉兴光联以7180万元的对价将嘉兴持有的映客1.0886%股权转让给驰裕投资，对应映客66亿元的估值。 芒果庄和嘉兴广联已经全部退出，投资回报率达到了67%的不错水平。

如果昆仑万维、芒果庄等投资人趁机发了大财，那些还没有退出的投资人，尤其是后期通过老股转入的投资人，恐怕后悔都来不及了。 以昆仑万维2016年受让映客3%股权为例，对应100%股权估值70亿元。 以映客目前73亿元左右的市值，这绝对是一笔亏本交易。

今年香港股市的整体气氛并不好。 大多数新股上市后的表现都受此影响，破发率高达70%。 上市首日，映客就遭遇港股久违的大涨，一度被视为打破了“断发魔咒”。 映客CEO冯友生曾表示，短期估值对映客来说不是最重要的，重要的是映客每年都能保持有节奏的增长，并将这种增长回馈给投资者。

如今，映客的股票上市仅12天就出现惨跌，这对映客来说可不是什么好兆头。 那么，身处如此境地的盈科该如何向投资者解释呢？