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一次做完，第二次累，第三次累。 动荡的资本市场也强调了战斗机的效率。

那么，第三次IPO的嘀嗒出行会带来什么惊喜呢？ 什么时候成功落地的？

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净利下滑，滴滴回归

一天结束？

老菜

2月20日，嘀嗒出行向港交所递交了一份表格。 中金公司、海通国际和野村国际为联席保荐人。 据市场人士透露，公司最快可能在今年6月挂牌交易。

期待是美好的，但期待中，滴答不顺。 2020年10月首次登陆港交所，2021年4月更新招股书。 此后一直处于停滞状态，直到将近两年后才再次投稿。

从赛道看，滴滴出行、哈啰出行等都在谋求上市，争夺国内“共享出行第一股”的称号。

围绕本次IPO，拟募资5亿美元，主要用于提升技术能力和升级安全机制； 扩大用户群并加强营销和推广计划； 增强流动性； 有选择地寻求中国旅游市场价值链战略联盟和投资收购机会等。

做大做强的愿望就不用说了，但究竟有多难呢？

与成立于2012年的滴滴相比，滴滴在出行市场属于后来者。 2010年团购行业“千团大战”期间，CEO宋中杰创立了“滴滴集团”，取得了行业最好的成绩。 2014年开始随风车进出行业。 不过当时的滴滴巨头实在是太强大了。 直到风车下架，滴答才迎来了扩张的大好机会，一路实现了弯道超车：

2018年第四季度，公司网约车业务量环比增长142.3%。 2019年增速接近350%，风车成交额达到85亿元，拿下了66.5%的国内市场份额，位居行业前列。

2020-2022年前9个月，按收入结构划分，嘀嗒顺风车收入分别为6.72亿元、6.95亿元和3.9亿元，分别占总收入的89.1%、89%和91.1%。同一时期。

直到现在，嘀嗒顺风车依然占据市场第一。 这或许是其冲击IPO的最大底气。 考量的是，一哥的这股气势，有没有幸运的成分，能持续多久？

2021年7月滴滴25款软件全部下架，2022年6月从纽交所退市； 7月将被罚款80亿元。 一次次的打击，让这个行业龙头的业务不景气，市场萎缩，也让滴滴迅速分得市场。 甚至有网友吐槽，滴滴摔倒了，吃饱了。

考虑是，深入基本面，公司2020-2022年前9个月营收分别为7.54亿元、7.81亿元、4.28亿元。 不太亮。

同期调整后净利润分别为3.43亿元、2.38亿元、0.65亿元。 虽然盈利能力不错，但盈利能力持续下滑。

那么滴滴车主汉中群，滴滴卷土重来，你能活下来吗？

2023年1月16日，滴滴终于回归，恢复新用户注册。 一个月后，嘀嗒出行时隔近两年再次登陆港交所。

需要说明的是，滴滴上线后，补贴老司机、吸引新司机的活动又重新开始，大有翻盘之势。 咄咄逼人的态度，对于迪达来说显然不是什么好消息。 好日子就要结束了吗？ 如何战斗是严肃的考题之一。

浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任潘和林表示，滴滴出行一方面试图再次上市，因为自身的造血能力还没有完全形成，另一方面需要一个融资窗口来获得融资。 另一方面，滴滴出行考虑到自身的市场规模还没有达到最佳状态，未来想要与滴滴等平台争夺市场份额，也需要一个融资入口。

02

集中依赖风车

毛利率下滑，出租车业务亏损

老菜

是的，对于网约车来说，融资无疑是扩大规模的基本手段。

然而，经过10多年的质押，市场增量红利所剩无几。 行业天花板之下，赛道已进入深耕细作的下半场。 除了面临规模扩张外，还需要提高离子的质量和效率。 tick 性能如何？

目前滴滴出行的收入包括网约车服务费、智能打车服务费、广告等服务费。

其中，顺风车是妥妥的核心业务，占总收入的比重持续提升。

2020年、2021年和2022年前9个月，营业收入分别占总收入的89.1%、89%和91.1%。 浓度依赖性肉眼可见。

这其实与滴滴的运营模式有关。 公司无需承担养车等重资产费用。 它是一个共享经济平台，可促进乘车交易。 商业模式比较轻，经营灵活成本较低，自然扩张快。

但也不是没有隐忧。 例如，网约车服务的毛利率已从 2020 年的 86.7% 下降至 2022 年 9 月的 80.5%。

另外两项业务也不乐观：广告及其他服务的毛利率已从2020年的68.7%下滑至2022年9月的57.1%，智能出租车业务甚至在2022年亏损741万元。

对于网约车毛利率下降，滴滴表示，与补贴增加、保额上限提高有关。 出租车司机补贴同比增长3.8倍。 智能出租车业务亏损与疫情影响和服务成本增加有关。 广告业务毛利率下降与广告主与第三方服务商的关系有关。

网易电子商务研究中心数字生活分析师陈立腾认为，简单轻量化的模式造就了嘀嗒出行的持续盈利能力。 但另一方面，业务单一也让嘀嗒出行抗风险能力不足。 从目前来看，嘀嗒出行90%左右的收入来自于免费乘车，打车业务需要提速。

是的，出租车业务可以说是滴滴的第二增长线，一直被寄予厚望。

现在有了新病，“老大哥”滴滴已经可以正常注册新用户，同时继续用大额优惠券进攻失地。 《每日汽车电讯报》曾报道，一位滴滴内部人士表示：“出租车业务将是滴滴2023年的发展重点之一。”

可以预见，出租车界将迎来一场“腥风血雨”，而滴答的第二条成长线安然无恙，又将如何走向？

与此同时，后来者的势头正在增强。 2020年、2021年和2022年前9个月，嘀嗒出行的拼车平台将分别产生约1.46亿、1.3亿和7210万次出行。 2022年，你好顺风车将在平台完成1.5亿单拼车订单。

截至2022年9月30日，滴滴出行网约车服务覆盖全国366个城市，约1240万持牌私家车主。 截至2022年底，你好顺丰累计认证车主超过2200万。

差距在一天天缩小，甚至出现反超，这也体现在市场份额的变化上。 招股书显示，滴滴出行的顺风车业务市场份额从66.5%下降至38.1%，而第二名和第三名的占比分别为31.5%和21.7%。

招股书坦言，平台的部分竞争对手比滴滴出行拥有更强大的资金、技术、营销、研发、制造等资源，知名度更高、运营历史更长或用户基数更大，可能会投入更多资源开发、推广和销售产品提供比滴答更低的价格，这可能对滴答的经营业绩产生不利影响。

行业分析师刘俊群表示，滴滴与顺风车业务深度绑定，“双兴双输”。 收入结构单一、依赖集中滴滴车主汉中群，使其受市场竞品和政策环境的影响较大。 毛利率下降说明，在激烈的竞争中，King Tick并不轻松，也累了。 尽快培育第二条增长线是嘀嗒的当务之急，否则增长乏力可能会更加明显。

如何讲好成长故事，展现更多的盈利确定性，是滴滴此次IPO的重要考题。

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